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漲停敢死隊火線搶入6只強勢股

時間:2019年03月25日 06:00:20 中財網
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  中信證券(600030)2018年報點評:龍頭穩健,彰顯價值
  事件:公司發布2018年年報,全年實現收入372.2億元,同比減少14.0%;歸母凈利潤93.9億元,同比減少17.9%,對應EPS為0.77元/股;歸母凈資產1531.4億元,對應BVPS為12.64元/股;每股分紅0.35元(含稅)。

  64投資要點
  2018年業績整體符合預期,龍頭依舊穩健。1)2018年由于一二級市場低迷,證券行業整體凈利潤下滑41.0%,公司實現凈利潤同比下滑17.9%,表現明顯優于同業,穩居行業龍頭位置。2)一度為公司業績逆勢走強核心驅動力的投資收益(含公允價值損益)同比下滑36.7%至80.5億元,預計主要源于股市總體震蕩下行及2017年高基數。3)受市場低迷和一級市場IPO收縮影響(據數據,2018年募資額同比下滑40%至1378億元),經紀/投行業務同比下滑7.7%/17.4%。4)2018下半年以來股質業務風險升級,為此公司共計提信用減值21.9億元,預計風險正逐步釋放(公司買入返售金融資產已較年初顯著下滑41%至674億元)。

  機構客戶占比提升,公募表現亮眼。1)2018年公司經紀業務市占率逆勢提升至6.09%,列全行業第二,我們判斷系公司重點發展機構客戶(代理買賣證券款中機構客戶占比從2017年的35%提升至2018年的43%),機構客戶較個人客戶的交易行為更穩定,有助于保障經紀業務收入。2)資管新規背景下,公司資管業務收入同比+2.4%至58.3億元,系華夏基金投研實力強化,公募基金管理規模同比+13.0%至4506億元(偏股型基金規模行業排名第一),導致基金業務收入同比+9.0%至41.0億元。3)公司靈活運用衍生工具,為自營投資和機構客戶提供風險管理、資產配置、套期保值等解決方案,隨市場的逐步放開有望持續貢獻業績(2018年衍生金融工具規模增加95億元至20.7億元,影響當期利潤達88億元)。

  收購廣州證券,推行員工持股,龍頭將強者恒強。1)公司此前基于行業整合及拓展華南布局的戰略考慮,優于市場預期估值收購廣州證券,從產業資本緯度印證了證券行業龍頭化趨勢,并有助于中信拓展其華南地區業務布局(廣證擁有154家營業部,華南占27%)。2)公司此前發布員工持股計劃草案,計劃范圍約1000-1500人,未來有望調動公司員工積極性形成業績與股價的良性循環,彰顯管理層對公司長期發展向好的信心。3)科創板注冊制的推出,將開啟資本市場的新時代,頭部券商對市場的理解能力、定價能力、承銷能力明顯優于中小券商,中信作為當之無愧的龍頭券商專業能力突出,有望抓住機遇強者恒強。

  盈利預測與投資評級:公司2018年業績負增長,系市場行情低迷、投資收益波動,同時減值計提一方面沖擊利潤,一方面釋放股權質押業務風險。隨市場回暖,疊加公司收購廣州證券擴張版圖+發布員工持股計劃彰顯信心,長期看好其券商龍頭前景。預計2019、2020年歸母凈利潤分別為149.7億元、158.0億元,A股目前估值約1.8倍2019PB,維持"買入"評級。

  風險提示:1)市場成交活躍度下降;2)股市波動沖擊自營投資收益。

  
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